世紀IPO之后 阿里巴巴是什么？

9月19日，阿里巴巴IPO狂歡已經(jīng)落下帷幕。對于 馬云 來說，卻是一段舊航程的結(jié)束，及一段新航程的開始。

美國時間當天早上6：30，軟銀創(chuàng)始人孫正義來了紐交所的門口，在隔離帶內(nèi)四處溜達。矮個子的他不太顯眼，盡管上市后他代表阿里巴巴集團最大的股東，卻沒有引起太大的轟動，隔離帶外只有少數(shù)認識他的記者對著拍照。

7：00， 馬云 帶著蔡崇信、武衛(wèi)、曾鳴、沈國軍、陸兆禧等高管出現(xiàn)在紐交所的門口，立刻引起轟動。 馬云 揮手致意，數(shù)百名記者搶占最高位置拍照。 馬云 身后的紐交所二樓，是阿里巴巴的標識牌，上面懸掛著阿里巴巴條幅，寫著淘寶、天貓、聚劃算、阿里云、速賣通等業(yè)務。

不久后，一些阿里巴巴人出現(xiàn)在紐交所門口，大家相互拍照。世紀IPO在即，屬于阿里巴巴的狂歡揭幕了。

阿里巴巴為什么受歡迎?9月19日，阿里巴巴集團宣布，該集團將其IPO價格最終確定為每股68美元，相當于此前定價區(qū)間的上限。此前的9月16日，阿里巴巴集團更新招股書文件，將定價區(qū)間由60-66美元上調(diào)至66美元-68美元。

資本市場為什么愿意給阿里巴巴高價?高盛一位證券分析師接受21世紀經(jīng)濟報道采訪時表示，一般投資者愿意購買阿里巴巴股票，因為與Twitter、Facebook相比，阿里巴巴的市盈率并不高;而且與競爭對手相比，阿里巴巴是一家十分賺錢的公司，亞馬遜是一家微利公司，京東商城還在虧損。

在中國，BAT代表了中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最巔峰的三家公司。即便與其它兩大勁敵相比，阿里巴巴也毫不遜色。今年第二季度，阿里巴巴集團營收157.71億元(約合25.42億美元)，凈利達到124億元(約合19.90億美元);騰訊總收入為197.46億元(32.09億美元)，盈利為122.58億元(19.92億美元);百度總營收為119.86億元(約合19.32億美元)，凈利潤為35.47億元(約合5.717億美元)。

橫向比較，阿里巴巴的市盈率與騰訊、百度相當，市銷率高于騰訊、百度。但從發(fā)展趨勢看，阿里巴巴更占優(yōu)勢：其營收同比增長46%，凈利潤同比增長184%;騰訊營收比去年同期增長37%，凈利潤比去年同期增長58%;百度營收同比增長58.5%，凈利潤同比增長34.1%。

阿里巴巴給投資者描繪的是一個過去、現(xiàn)在、未來都十分賺錢的公司。根據(jù)阿里巴巴提交的公開資料顯示：截至2013年底，阿里巴巴集團旗下的淘寶和天貓活躍買家數(shù)超2.31億、共產(chǎn)生50億個包裹，占中國當年包裹總量的54%;2014年第二季度，阿里巴巴電子商務平臺交易額達到5010億元，而eBay平臺為1264億元、亞馬遜為940.8億元，阿里巴巴已經(jīng)是名副其實的全球第一電商平臺。

曾有分析人士擔心，阿里巴巴赴美上市會遭到美國投資者的抵制：一是VIE事件，二是淘寶假貨事件，前者會引發(fā)機構(gòu)投資者的不信任;后者引起美國品牌廠商的抵制，最終形成美國社會對阿里巴巴一致的質(zhì)疑。但這種情況并沒有發(fā)生。

上述高盛分析師表示，美國是一個多元化的社會，有理想主義者，有現(xiàn)實主義者，有道德清教徒，也有人受短期目的驅(qū)動。作為有史以來最大規(guī)模的IPO，作為一家贏利前景很好的公司，阿里巴巴一定會有眾多擁躉。

投行將分享4億美元傭金與普通投資者相比，機構(gòu)投資者擁抱阿里巴巴更為積極，他們竭力為阿里巴巴赴美修橋補路。

上述投行人士說：此前負責阿里巴巴上市的承銷商包括瑞信、摩根士丹利、摩根大通、德意志銀行、高盛和花旗集團等六家投行，他們各有分工——瑞信與大摩負責招股說明書的內(nèi)容，負責監(jiān)管上市后的禁售期;花旗銀行負責對所有承銷機構(gòu)的銷售人員進行培訓，培訓員工超過300余人;JP摩根主要負責估值與發(fā)行的結(jié)構(gòu)(即老股與新股的比例等等);高盛負責制定底價，即如果跌破最低發(fā)行價，高盛承諾兜底。

除了上述六家投行外，有300多年歷史的羅斯柴爾德，負責六大承銷商之間的協(xié)調(diào)工作。

上述投行人士表示：如此豪華的陣營，在資本市場的歷史上從未有過。誘惑這一豪華陣營的是高額傭金：如果阿里巴巴通過IPO籌集200億美元，六家承銷商將分享4億美元傭金，每家投行數(shù)額約為6600萬美元。

通常情況下，會有一個主承銷銀行控制整個IPO過程。比如， Facebook IPO的主承銷銀行是摩根士丹利，而Twitter的主承銷銀行是高盛。但這有一個弊端，IPO公司的信息如果只來自一家投行，有可能造成偏差。Facebook 2012年失敗的發(fā)行定價就是一個例子，于是阿里巴巴決定不指定主承銷銀行。

用錢投票的機構(gòu)投資者，是最大的實用主義者。不指定主承銷商的方式，可以讓阿里巴巴獲得更多擁躉。

上述投行人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：在阿里巴巴發(fā)展過程中，阿里巴巴已經(jīng)與機構(gòu)之間建立起了十分緊密的關(guān)系。在2012年阿里巴巴B2B業(yè)務私有化，以及隨后回購雅虎手中持有阿里巴巴股票，這些機構(gòu)都與阿里巴巴建立起來了十分緊密的關(guān)系?，F(xiàn)在，到了他們從阿里巴巴身上獲得回報的時候了。

早在2012年，國家開發(fā)銀行就為阿里巴巴回購雅虎的交易提供了10億美金的銀行貸款;另外8家國際性銀行——花旗、瑞士信貸集團、德意志銀行、新加坡發(fā)展銀行、澳新銀行、巴克萊銀行、瑞穗實業(yè)銀行、摩根士丹利，也為此次交易提供了10億美金的銀行貸款。

也就是在2012年，阿里巴巴為投行與機構(gòu)提供了市值8億美金的阿里集團優(yōu)先股。在優(yōu)先股的認購名單上，除了上述投行機構(gòu)，還包括國開金融有限責任公司，以及兩家中國領(lǐng)先的PE投資公司博裕資本和中信資本。當時，阿里巴巴估值約320億美元。兩年之后，這部分股票價值超過40億美元。

在阿里巴巴與投行的關(guān)系中，不得不提的一個人是蔡崇信。他于2000年放棄投行的金領(lǐng)工作，聽從 馬云 的召喚加盟阿里巴巴，他與資本市場，包括美國資本市場關(guān)系深厚。上述投行分析人士說，阿里巴巴之所以在資本市場長袖善舞，蔡崇信應記頭功。

上市之后，作為集團首席財務官蔡崇信的持股量和持股比例分別約為8350萬股和3.6%。以阿里巴巴發(fā)行價68美元計，其股票價值接近60億美元。加盟阿里巴巴14年，蔡崇信已經(jīng)是資本市場的一個傳奇。

阿里巴巴是什么?阿里巴巴是誰?誰識阿里巴巴? 馬云 正在給阿里巴巴繪制一張新的臉譜。

阿里巴巴首先是一家全球公司。阿里巴巴全球化的急先鋒是全球速賣通 (AliExpress)，它相當于一個服務外國人的“淘寶”，俄羅斯人、美國人和巴西人最愛在上面買東西。過去一年，速賣通的俄羅斯月訪問者數(shù)量達到1590萬，是俄羅斯訪問量前十大網(wǎng)站之一。

今年1月24日，美國高端奢侈品網(wǎng)站1stdibs23日宣布獲得阿里巴巴集團1500萬美元投資。1stdibs主要銷售復古設計的珠寶、服飾和藝術(shù)品以及奢侈品，主要購物人群是設計師、明星以及高消費人群。買家可以通過網(wǎng)站、電話、郵件或店鋪訪問聯(lián)系賣家。

此外，美國電商物流公司ShopRunner獲得阿里2億美元的投資，阿里巴巴擁有其40%的股份，并且將把支付寶服務鏈接到與ShopRunner有合作的大零售商網(wǎng)站上。ShopRunner是費城地區(qū)的一家物流公司，已經(jīng)與西方國家的數(shù)千個零售品牌建立了聯(lián)系，其中包括內(nèi)曼馬可其百貨公司(Neiman Marcus)、湯米·希爾費格(Tommy Hilfiger)、玩具反斗城公司(Toys “R” Us)。ShopRunner以年費形式提供兩個工作日送達服務，這與亞馬遜公司的Prime服務相似。

今年5月28日，阿里巴巴宣布投資2.49億美元入股新加坡郵政，共同構(gòu)建“國際電商物流平臺”。入股后，阿里促成了首次跨國的電商生態(tài)和郵政資源戰(zhàn)略對接，淘寶天貓上數(shù)以億計的商品和其背后的中國制造，將螞蟻雄兵般地通過快捷的物流進入東南亞，乃至全球消費市場。

早在2010年6月25日，阿里巴巴正式宣布：已和美國Vendio公司達成全資收購協(xié)議，隨后將啟動Vendio與現(xiàn)有“全球速賣通”市場的對接，嘗試打通在美國的B2B2C(企業(yè)-企業(yè)-消費者)平臺。

其次，阿里巴巴是一個生態(tài)平臺。這個星球有很多物種：商家、消費者、物流快遞、支付公司、銀行、保險、ISV服務商、淘女郎、云計算體系、媒體、廣告公司。這些物種形成阿里巴巴旗下眾多業(yè)務，并不是所有業(yè)務都在上市之列。根據(jù)曝光的阿里巴巴集團招股書，上市業(yè)務包括Aliexpress、聚劃算、天貓、1688.com、淘寶網(wǎng)、Alibaba.com，這是阿里巴巴提供的產(chǎn)品與服務形態(tài)。

阿里巴巴創(chuàng)業(yè)時， 馬云 的口號是“meet at alibaba(在阿里巴巴上相遇)”，2007年阿里巴巴香港上市時，是“work at alibaba(在阿里巴巴上工作)”，現(xiàn)在的口號則是“live at alibaba(在阿里巴巴生活)”。

馬云 在紐約路演的過程中，數(shù)十次提到了生態(tài)，其目的就是打造live at alibaba。