國(guó)泰君安：西王食品：電商短板料將完善 增持評(píng)級(jí)

　　投資要點(diǎn)：

　　投資建議：維持增持。維持2016-17年EPS預(yù)測(cè)0.4、0.49元，維持目標(biāo)價(jià)17.5元，維持增持。

　　預(yù)計(jì)Q1小包裝食用油銷量增長(zhǎng)10%以上，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)。據(jù)渠道調(diào)研，春節(jié)期間公司推出多項(xiàng)事件營(yíng)銷措施，如聯(lián)合李云迪、鄭愷、趙薇等微博宣傳西王品牌，西王集團(tuán)1萬(wàn)多名員工統(tǒng)一更換“非轉(zhuǎn)不可”微信頭像等，效果良好。預(yù)計(jì)后續(xù)公司將繼續(xù)采取類似創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷手段，如推出美食節(jié)目等方式，有望推動(dòng)全年小包裝食用油銷量增長(zhǎng)20%以上。

　　食用油多品類布局、外延并購(gòu)有望加速。公司在年報(bào)中明確提出未來(lái)將打造健康食用油大平臺(tái)公司，近期公司與外部資本成立合伙企業(yè)，未來(lái)擬設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，投資符合公司戰(zhàn)略發(fā)展的標(biāo)的，外延并購(gòu)有望提速。考慮到部分小品類食用油(茶油、芝麻油、橄欖油等)與公司高端、健康品牌形象相符且具發(fā)展?jié)摿Γ磥?lái)公司有望深度介入此等品類。

　　有望完善互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷，彌補(bǔ)電商渠道短板。2015年公司線上營(yíng)收僅幾百萬(wàn)元，市占率不足5%，大幅低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。公司玉米油線下市占率超過(guò)20%，線上收入規(guī)模與公司行業(yè)地位嚴(yán)重偏離。線上消費(fèi)群體相對(duì)年輕化，更注重養(yǎng)生、健康需求，價(jià)格敏感度較低，公司后續(xù)有望加大線上資源投入力度，通過(guò)創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷手段、開(kāi)發(fā)專屬產(chǎn)品等方式，彌補(bǔ)電商渠道短板。

　　核心風(fēng)險(xiǎn)：食品安全問(wèn)題；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。(來(lái)源：www.deerpark1movers.com）