永輝上半年營收增長但利潤下滑

8月17日周五， 永輝 超市發(fā)布2018財年半年報。財報顯示上半年營收343.97億元，同比增長21.47%，持續(xù)擴張的門店數(shù)量和規(guī)模是主要原因。同時凈利潤率持續(xù)下滑，公司財報稱與持續(xù)引入的高端技術(shù)人才成本和股權(quán)激勵費用有關(guān)。

去年12月，騰訊宣布斥資42.15億元入股 永輝 超市，獲得5%股權(quán)， 永輝 超市成為騰訊的新零售平臺，今年一月，騰訊對 永輝 超市增資至15%。作為商超領(lǐng)域極少營收超百億的公司之一， 永輝 超市受到市場的廣泛關(guān)注。

一、規(guī)模擴張推動營收增長

半年報顯示，二季度營收156.3億元，同比增長19.72%。上半年總營收343.97億元，較上年同比增長21.47%。

永輝 超市財報稱，營收的大幅增長主要原因是門店數(shù)量和規(guī)模的持續(xù)擴張。財報顯示上半年新增門店146家，經(jīng)營面積同比增長23.61%。近年來 永輝 超市規(guī)模持續(xù)擴張，同時策劃多場營銷活動，使老店客流量也不斷增長，推動了銷售額的平穩(wěn)上升。如2017年9月“掃貨節(jié)”，銷售同比增長160.9%，客流量增長55%。

從業(yè)務(wù)構(gòu)成上來看， 永輝 超市業(yè)務(wù)主要涉及零售業(yè)和服務(wù)業(yè)。近年來，零售業(yè)營收平穩(wěn)上升，是 永輝 超市營收的主要來源，上半年零售業(yè)營收同比上升20.29%。服務(wù)業(yè)營收同比上升39.74%，規(guī)模逐步擴大。

二、多方面投入，費用大幅增長

永輝 超市的銷售費用是成本的主要部分。報告期內(nèi)費用同比大幅增長，主要原因是引入大量高端管理、技術(shù)、經(jīng)營型人才而增加的薪酬成本。財報顯示，2017年， 永輝 超市員工數(shù)量從7.04萬擴張到8.49萬，同比增長20.6%。其中財務(wù)和行政人員持續(xù)減少，營運人員同比增長22.65%，是增長員工的主要成分。財報稱，成本上升的原因之一是公司引入高端管理、技術(shù)、經(jīng)營型人才，員工質(zhì)量呈上升趨勢。

另一重要原因是本期計提了3.44億元的股權(quán)激勵費用。國海證券稱，股權(quán)激勵費用化雖拉低公司業(yè)績，但不改變公司基本面，中長期來看更能激發(fā)企業(yè)活力。

此外 永輝 超市門店數(shù)量和規(guī)模持續(xù)攀升，過去兩年中呈翻倍擴張趨勢。推動營收增長的同時也抬高了成本費用。

三、盈利效率受費用影響，凈利潤同比下滑

財報顯示，上半年 永輝 超市實現(xiàn)歸母凈利潤9.33億元，同比下降11.54%，是近兩年來凈利潤同比首次下滑。

根據(jù)財報來看，這或許和持續(xù)增長的營業(yè)成本有關(guān)。本期新增的股權(quán)激勵費用3.44億元，是成本大幅增加的重要原因。且門店的擴張推高費用支出，壓縮了公司的利潤空間。但快速擴張的門店數(shù)量積累了門店復(fù)制布局的能力，為 永輝 超市的持續(xù)盈利奠定基礎(chǔ)。

四、開發(fā)新業(yè)務(wù)，用戶規(guī)模持續(xù)擴張

近年來， 永輝 超市不斷開發(fā)新業(yè)務(wù)，創(chuàng)新零售模式，交易額不斷提升。2017年公司上線 永輝 生活A(yù)PP，9月利用微信小程序浪潮推出 永輝 生活小程序，使線上交易額翻倍增長。其中， 永輝 生活店線上交易額占 永輝 生活總交易額的40%。此外，2017年公司推出零售+餐飲+APP體驗式消費。多種模式的創(chuàng)新是 永輝 超市銷售額倍增的重要原因。

五、對標(biāo)高鑫零售，優(yōu)勢何在？

永輝 超市和高鑫零售都是商超領(lǐng)域營收超百億的重要角色。聯(lián)商網(wǎng)稱，在成長能力上，二者目前的規(guī)模還不在一個量級上，但 永輝 超市的成長是迅速的。凈利方面，高鑫零售基本處于穩(wěn)定增長態(tài)勢。相比之下， 永輝 超市正處于高速增長階段，近兩年翻倍增長。這主要得益于 永輝 超市較強的營運能力，包括優(yōu)化供應(yīng)鏈，把控商品成本等。在盈利能力上， 永輝 超市也在逐漸拉近與高鑫零售之間的差距。

從門店數(shù)量來看，高鑫零售近年來拓展速度明顯放緩，而 永輝 超市則在不斷加速布局。

但門店物業(yè)方面，高鑫零售自有物業(yè)門店占到23.2%，而 永輝 超市579家大店中，自有物業(yè)門店僅為1.9%，其他都為租賃店。所以在未來經(jīng)營穩(wěn)定性上，高鑫零售相對更有優(yōu)勢。

從存貨周轉(zhuǎn)率方面， 永輝 超市的存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力要更強，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度也更快。

總體來看，高鑫零售的綜合實力更強，發(fā)展較為平穩(wěn)。而相比之下 永輝 超市未來的成長空間較大。