由于發(fā)布“上半年業(yè)績虧損將不少于7億港元”預(yù)警， 雨潤 食品（01068.HK）引起業(yè)界的關(guān)注。盡管 雨潤 食品將業(yè)績下滑的原因解釋為經(jīng)濟增速放緩及生產(chǎn)成本增加，但并沒有減少外界對其經(jīng)營模式的質(zhì)疑。7月22日，業(yè)內(nèi)人士接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示， 雨潤 食品主業(yè)業(yè)績一直不理想，營業(yè)額逐年下滑，其盈利主要靠政府補貼，而這種模式不可持續(xù)。在他看來，導(dǎo)致業(yè)績下滑的主要原因是， 雨潤 食品的渠道難以下沉到三四線市場，制約了企業(yè)的發(fā)展。與此同時， 雨潤 集團雖然對外主營業(yè)務(wù)是肉制品，但實際帶來效益的還是房地產(chǎn)，不過由于這兩年房地產(chǎn)市場不景氣，業(yè)績一度出現(xiàn)下滑，其多元化發(fā)展前景堪憂。
政府補貼模式難以持續(xù)
7月13日， 雨潤 食品發(fā)布業(yè)績虧損預(yù)警，預(yù)計上半年業(yè)績將虧損不少于7億港元，而去年同期凈利潤為1611萬港元。 雨潤 食品稱，業(yè)績虧損主要原因是高端餐飲及肉類消費市場疲弱，經(jīng)營環(huán)境日趨激烈。同時，生豬價格比去年同期上升，生產(chǎn)成本上漲。
對此，生意社生豬產(chǎn)品分析師李旭文認為，從今年3月底開始，生豬價格觸底反彈，反應(yīng)到市場上的價格應(yīng)該有一個滯后期，加之企業(yè)有一定的存貨儲備和提前簽訂的采購合同，生豬價格的上漲不會立刻對業(yè)績有明顯的影響。
記者從 雨潤 食品2014年年報中查閱到， 雨潤 與賣方集團，即祝先生（代表多家由他擁有及控制而主要從事生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的實體）簽訂了生豬采購框架協(xié)議。其中價格第三條規(guī)定，價格不超過 雨潤 經(jīng)公平磋商及按正常商業(yè)條款于該月份內(nèi)向其他獨立第三方支付同類生豬的平均價格。協(xié)議時間為期三年，從2013年1月1日起至2015年12月31日止。
中投顧問食品行業(yè)研究員向健軍接受記者采訪時表示， 雨潤 食品的主要經(jīng)營范圍包括禽畜屠宰及深加工、地產(chǎn)開發(fā)、物流、金融等多個領(lǐng)域。盡管2014年公司實現(xiàn)盈利，但主要來源于政府補貼和出售資產(chǎn)收入，而不是來自于禽畜屠宰及深加工，由此可見， 雨潤 集團的經(jīng)營方式確實存在問題。
雖然 雨潤 在黑龍江、遼寧等地不斷投資建廠，但實際開工率并不足。向健軍表示，造成實際開工率不足的原因在于生豬屠宰市場整體出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，利潤非常微薄。而擴大產(chǎn)能是因為國家對農(nóng)業(yè)項目給予了多方面的政策扶持， 雨潤 這么做能夠獲取大量的補貼資金和優(yōu)惠政策，而借土地免費、財政支持、收費減免等惠農(nóng)政策進行低成本擴張是 雨潤 做“虧本買賣”的主要目的。
數(shù)據(jù)顯示，2005年 雨潤 食品上市至今，十年間的年報中，累積獲得的政府補貼超過40億港元，占到十年總利潤的46.38%。2014年， 雨潤 凈利潤為5700萬元（以下均為港元），而政府補貼、出售附屬公司的收益及冷庫租金收入為8.82億元。
向健軍認為，依靠政府補貼的盈利模式是 雨潤 當(dāng)前最大問題所在。 雨潤 食品之前一直依靠政府補貼降低成本，增加利潤，但是這種發(fā)展模式的獨立性、抗風(fēng)險性差，不具備可持續(xù)性。在市場環(huán)境惡化、公司經(jīng)營狀況持續(xù)表現(xiàn)不佳的情況下， 雨潤 集團急需進行盈利模式的轉(zhuǎn)型，必須依靠主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)自主盈利。
渠道下沉遇阻 業(yè)績逐年下滑
對于 雨潤 食品業(yè)績持續(xù)下滑的原因，北京志起未來營銷咨詢集團董事長李志起接受記者采訪時表示， 雨潤 食品近幾年的發(fā)展的確是靠政府補貼，其主業(yè)一直沒有做好，尤其是從近幾年來看，無論是產(chǎn)品、營銷還是渠道，一直處于下滑的水平。
從 雨潤 食品公開的信息可以看到，公司主業(yè) 雨潤 食品2011年至2014年間營業(yè)額逐年下滑，分別為323.15億港元、267.82億港元、214.40億港元、191.58億港元。
從產(chǎn)品來講， 雨潤 主要是以冷鮮肉為主，這種產(chǎn)品在城市里有一定的市場份額，但在一二線城市之外的市場卻非常小。相比而言，冷鮮肉行業(yè)另一龍頭企業(yè)雙匯主要經(jīng)營的是常溫產(chǎn)品，其適應(yīng)面特別廣，即使在農(nóng)村市場也很容易被接受。其次， 雨潤 食品主要是經(jīng)粗加工的分割肉為主，冷鮮產(chǎn)品深加工的產(chǎn)品做的不是很成功，他們也嘗試做低溫的腸產(chǎn)品，但優(yōu)勢并不明顯，加之渠道不匹配，市場表現(xiàn)平平。
雨潤 食品2014年年報顯示，冷鮮肉的銷售額為171.63億港元，同比減少10.4%；冷凍肉為19.98億港元，同比減少24.2%；深加工肉制品銷售額（抵銷內(nèi)部銷售前）為27.59億港元，比2013年減少6.4%。李志起認為，冷鮮肉的成本要比常溫肉的成本高很多，儲存需要冰柜的低溫環(huán)境，物流同樣需要配套的冷鏈系統(tǒng)，這就制約著 雨潤 食品沒有辦法把產(chǎn)品下沉到三四線市場，下沉成本太高。與雙匯相比，后者在這方面有著絕對的優(yōu)勢，兩者在最初就進行了差異化的運作方式，雖然目前面臨著發(fā)展瓶頸，但 雨潤 也不會輕易地改變現(xiàn)有的運作模式。因為即使改變的話， 雨潤 也未必打得過雙匯。
目前 雨潤 主要走商超渠道，批發(fā)渠道走得很少，有些渠道是直營，有些是與代理商合作。但渠道結(jié)構(gòu)的特性和產(chǎn)品的定位，使得 雨潤 在肉制品的主業(yè)上一直沒有做好，只能靠政府補貼和集團內(nèi)部的一些交易來保證一定的業(yè)績。
多元化發(fā)展難解整體困局
公開報道稱，截止到2014年底 雨潤 食品的流動負債凈額為18.21億港元，總借款及融資租賃負債為82.57億港元，其中54.64億港元將于12個月內(nèi)到期，另外，公司在去年底的經(jīng)營活動現(xiàn)金所用之現(xiàn)金凈額為4.645億港元，這些情況顯示， 雨潤 食品的持續(xù)經(jīng)營能力可能存在重大不確定性。
向健軍表示， 雨潤 集團除了主業(yè)食品之外，多年來一直在進行多元化經(jīng)營，過度擴張不僅造成資金緊張，也加大了公司運營風(fēng)險。此外，公司董事長祝義財被查也給公司業(yè)績帶來了負面影響。
根據(jù) 雨潤 控股集團官網(wǎng)介紹， 雨潤 是一家集食品、地產(chǎn)、商業(yè)、物流、旅游、金融和建筑等七大產(chǎn)業(yè)于一體的民營企業(yè)集團。目前， 雨潤 旗下?lián)碛?雨潤 食品、中央商場（600280.SH）兩家上市公司。
李志起表示，雖然 雨潤 集團表現(xiàn)看似是以 雨潤 食品的經(jīng)營為主，但行內(nèi)人都知道房地產(chǎn)才是支撐集團最重要的利潤，但房地產(chǎn)這兩年并不景氣，導(dǎo)致業(yè)績壓力很大。
中央商場2014年年報顯示，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入68.71 億元，同比下降6.11%，其中百貨主營同比增長3.40%，地產(chǎn)主營同比下降69.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 4.08 億元，同比下降28.53%，主要原因是地產(chǎn)確認收益減少。存貨為83.2億元，同比增加61.36 %，房地產(chǎn)開發(fā)成本增加。 雨潤 集團近年在江蘇、浙江等三四線城市商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域也不斷布局。尤其是在江蘇拿了不少好的地段建樓盤。中央商場年報顯示，地產(chǎn)項目由于受建設(shè)周期長、資金籌集困難、政策變化大等因素制約，項目發(fā)展可能存在一定程度的風(fēng)險。
然而在地產(chǎn)業(yè)績下滑的同時，商業(yè)也面臨著很大的挑戰(zhàn)。中央商場在報告中稱，2014 年在中國經(jīng)濟增速放緩，消費市場增長趨弱的大背景下，多元化零售業(yè)態(tài)新起，商業(yè)競爭持續(xù)升級，網(wǎng)購市場迅猛發(fā)展，實體商業(yè)仍被持續(xù)沖擊。公司主業(yè)為百貨零售業(yè)，由于區(qū)域內(nèi)競爭加劇、網(wǎng)購分流、招商難度加大等因素影響使得銷售規(guī)模增長乏力，同時經(jīng)營成本增加和勞動力成本上升，盈利水平提高可能受到一定程度的限制。
對于未來發(fā)展，李志起認為， 雨潤 的主業(yè)沒有做好，而房地產(chǎn)市場也面臨下滑，最好的時代已經(jīng)過去。未來通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，出售一些資產(chǎn)的事情有可能會發(fā)生。
截至記者發(fā)稿時， 雨潤 有關(guān)負責(zé)人一直未接聽電話，短信亦未回復(fù)。
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